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浙商证券股份有限公司施毅,张盈近期对银轮股份进行研究并发布了研究报告《银轮股份点评报告:2023H1盈利能力提升,开拓第三曲线新起点》,本报告对银轮股份给出买入评级,当前股价为17.6元。
银轮股份(002126) 投资要点 银轮股份披露中报,2023H1营业总收入为52.62亿元,同比增长36.09%;归母净利为2.85亿元,同比增长117.1%;销售毛利率持续提升至20.55%,同比提升1个百分点,销售净利率持续提升至6.15%,同比提升1.9个百分点,净利率提升超预期。 新能源汽车订单持续释放,贡献核心增量 2023H1乘用车业务板块实现营收23.28亿元,同比增长63.5%;销售毛利率为16.55%,同比提升1.48个百分点;新能源业务实现销售收入12.76亿元,同比增长66.66%,贡献核心业务增量。陆续获得北美客户芯片冷却及超充冷却模块,比亚迪前端模块和无刷风扇,热管理核心优势与布局逐渐在收入端体现。 工业/民用业务多赛道齐发,打造第三发展曲线新起点 工业/民用业务2023H1总营收为3.09亿元,同比增长40.5%。围绕热泵、高压输变电、储能与PCS液冷、数据中心、风电、超级快充等领域提前布局,开拓公司发展第三曲线。2023年H1,获得了多家热泵及储能板换、光伏逆变器液冷机组以及多家铝片式变压器换热器订单。多赛道齐发,打造热管理新起点。 在手订单充沛,经营业绩确定性强 新能源乘用车、商用车非道路以及工业民用领域,2023上半年获得多家订单。公司中报预测生命周期内达产后将新增年销售收入超36亿元,其中:新能源业务约28.1亿元,数字与能源热管理业务约5亿元。 “承包经营+利润提成”管理考核机制深推广,提升经营效率 通过管理创新与规模化效应,销售净利率水平达到6.15%,达到三年内新高;销售费用率下降至2.09%,同比下降1.39个百分点,公司盈利能力显著提升。 国外新生产基地陆续投产,开展国际化战略 墨西哥工厂已完成团队组建和产线建设,Q2已投产,为北美客户配套的多个项目陆续进入量产,目前处于产能爬坡阶段;波兰工厂计划Q3投产,配套北美客户德国工厂,后续陆续建成热泵板换、储能液冷、电池液冷板等产能,支持第三发展曲线。 盈利预测与估值 预计公司2023-2025年营业总收入分别为107.4/130.8/155.7亿元,YOY为26.6%/21.9%/19.0%;预计2023-2025年归母净利分别为6.0/8.3/10.7亿元,YOY为57.3%/37.1%/30.0%,EPS为0.75/1.03/1.34元/股,对应PE为23/17/13倍。 风险提示 项目进度不及预期;新能源汽车渗透率不及预期;商用车销量不及预期;原材料价格上涨;海外市场拓展不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券赵悦媛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.93%,其预测2023年度归属净利润为盈利5.66亿,根据现价换算的预测PE为24.48。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级20家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为22.07。
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