【资料图】
平安观点:
美林时钟:基于经济周期的战术资产配置范式。美林时钟的理论基础是在经济和政策的转折点附近资产往往被错误定价,正确识别经济转折点能为投资者带来收益。美林时钟提供了基于经济周期进行资产配置的范式,其关键在于对周期阶段的定位。传统美林时钟使用产出缺口衡量经济增长量的特征,使用CPI 同比衡量价的特征,实际上是根据经济周期中量对价的领先关系划分周期阶段。2003-2012 年,中国经济周期性波动显著,美林时钟是资产分析的主要框架。2012 年以来国内经济产出变动幅度降低,CPI同比与经济周期和货币政策的相关性减弱,现有指标已不再适合作为周期划分变量,美林时钟在国内市场频繁失效。寻找能够领先和滞后反映经济周期的划分变量是周期研究的重点方向,跟踪并分析经济周期各阶段资产定价的核心要素及其变化是周期研究的必要补充。
量化识别经济周期。BryBoschan 算法专为研究经济周期而设计,运用了经济领域知识对周期的划分提出了合理限制,避免人为划分经济周期所引入的回溯误差。在OECD 领先指标构建方法的基础上,考虑到国内经济数据特点,我们重新构建了经济领先指数。在指标选取上,我们优先采用同比数据,可以避免因使用季节调整而带来的误差;在数据处理上,剔除了季节调整和HP 滤波方法,使用单边HP 滤波降噪,以避免使用未来数据和修改前值的问题;对受疫情扰动数据,使用两年平均增长率消除基数效应。
我们的经济领先指数显著领先于名义GDP,对A股盈利周期同样具有领先性。经济领先指数的成分指标以量的同比数据为主,可以认为代表增长因子。通胀因子上,使用CPI、PPI 拟合的GDP 平减指数,能够较全面的反映通胀水平,且随经济周期变动明显。改进的美林时钟滞胀期大幅较少,更为符合中国现实。在经济周期各阶段占优大类资产保持不变,但占优资产的超额收益有显著提高,大类资产策略年化绝对收益率在15.9%左右。
总结展望:根据改进的美林时钟模型,当前中国经济处于衰退期向复苏期切换阶段。经历了疫情冲击-复苏-回落后,增长因子在22 年5 月和23 年1月先后两次回到底部区域,今年2、3 月份增长上行,随后4-6 月份均有小幅下滑,6 月跌幅收窄企稳,但仍未确认上行趋势,通胀因子处于下行阶段。
从市场交易行为来看,今年2-6 月大类资产中债券占优,股市中仅稳定风格收益为正,市场交易行为接近衰退期,与增长因子回落相互印证;7 月在政治局会议释放更多稳增长信号后,股票、商品表现强势,金融、周期、消费风格反弹,市场转向交易复苏预期。增长和通胀因子目前都处于拐点附近,市场波动较大,7 月以来大类资产和股票市场风格切换能否延续,将更多依赖于增长和通胀因子后续走势的验证。
风险提示:1)市场学习效应超预期导致历史经验失效的风险。2)宏观经济和流动性剧烈变化的风险。3)经济结构变化导致的领先指标失效。
标签:
上一篇 : 【夏季行动】大庆市公安局喇嘛甸分局破获一起高空抛物案
下一篇 : 城西街道政协委员联络站开展委员履职活动
最新推荐
中小学毕业生如何过暑假?近日,中国教育报微信公众号发起调查,1000余名家长参与。调查显示,有计划地度...
律师兼任调解员,不打官司也能化解纠纷,代理调解受指派的公益性案件还免费。这是兵团第十师北屯市探索...
根据教育部教育考试院统一安排,2022年上半年全国大学英语四、六级口语考试将于5月21日-22日举行,笔试...
学生代购的“苦”与“乐” “你问的这个产品现在做促销活动,买一件包邮,还送小样和面膜……”...
11月11日大连市新冠肺炎疫情防控总指挥部发布,11月10日0时至24时,大连市新增21例本土新冠肺炎确诊...
纤维素制成闪光材料无毒可降解 或彻底改变化妆品行业 科技日报北京11月11日电 (实习记者张...
海洋中或堆积了2 8万吨新冠废物 科技日报北京11月11日电 (记者刘霞)据美国趣味科学网站10日报...
开屏广告又现新花招,换个马甲就重来? ■ 来论 据媒体报道,“双十一”期间,一些App的开屏...
对不合理教师资格认定标准,该全面清理了 ■ 来论 针对网友留言反映的“糖尿病无法通过教师...
虚假宣传、以次充好、售卖临期产品不提示直播间商家“放水”让消费者闹心 关注“双11” 今年...
“扫码抽手机”实则是广告 快递单能“领红包”面单广告是谁发的? “双11”之际,消费者被商...
中新网11月12日电 据北京市疾病预防控制中心微信公众号消息,2021年11月10日北京市接报1例在京存在...
(抗击新冠肺炎)辽宁大连本轮疫情病毒为德尔塔变异株 24个区域划定为中风险地区 中新社大连11月1...
中新网西安11月11日电 (梅镱泷 杨起超)记者11日从西安市鄠邑区秦保局获悉,太平国有生态林场架设...
(抗击新冠肺炎)成都停业整顿56家零售药店 买感冒药需提供身份证 中新网成都11月11日电 (记者 ...
中新网大连11月11日电 (记者 杨毅) 11月11日,大连市政府秘书长衣庆焘在大连疫情防控新闻发布会...
新华社杭州11月11日电(记者冯源)在商周时期,如今的浙江中西部活跃着一个名为“姑蔑”的族群,但是...
中新网大连11月11日电 (记者 杨毅)11月11日,大连市政府秘书长衣庆焘在大连疫情防控工作新闻发布...
中新网大连11月11日电 (记者 杨毅)11月11日,大连市政府秘书长衣庆焘在大连疫情防控工作新闻发布...
中新网昆明11月11日电(记者 缪超)云南“最美政法干警”发布仪式11日在昆明举行。会上,授予昆明市...
(抗击新冠肺炎)甘肃凝聚“她力量”:互助抗疫,女人更懂女人心 中新网兰州11月11日电 (记者 徐...
中新网兰州11月11日电 (史静静)在甘肃金川公司,27年来葛小海始终在生产一线,他参与的“渣罐车制...
中新网乌鲁木齐11月11日电 (王小军 罗宣政 廖超)11月11日,一批来自浙江嘉兴的爱心物资,跨越...
中新网兰州11月11日电 (邬凡 朱学成)11月10日5时30分,位于敦煌车站旁的敦煌综合工区,钢轨探伤车...
中新网重庆11月11日电 (梁钦卿)“我今年上小学三年级了,我不怕疼,打疫苗是为了抵抗新冠病毒。”1...
中新网绵阳11月11日电 (岳波 李远梅)四川绵阳警方11日通报称,一男子酒后无聊多次报警称自己的...
中新网11月11日电 据中国民航局网站消息,11月11日,民航局再发熔断指令,对德国汉莎航空公司LH728...
中新网成都11月11日电 题:疫情中轮椅上的“逆行者”:想为大家做力所能及的事 作者 祝欢 ...
中新网上海11月11日电 (记者 李姝徵)上海警方11日召开发布会披露,在近期“砺剑”行动中破获了一...
中新网太原11月11日电 (记者 李庭耀)记者11日从山西省政府新闻办举行的新闻发布会上获悉,山西推...
中新网乌鲁木齐11月11日电 (刘雨珊 牛雨萌 艾尼)11日,记者从新疆水产科研所获悉,新疆博湖县将...
中新网大连11月11日电 (记者 杨毅)大连市新冠肺炎疫情防控总指挥部 11日发布公告,大连市将庄河...
中新网西安11月11日电 (记者 党田野)身穿白色“礼服”,摇晃着酒杯,时不时浅酌一口啤酒,然后与...
11月11日大连市新冠肺炎疫情防控总指挥部发布,按照国务院应对新冠肺炎疫情联防联控机制关于科学划...
中新网南京11月11日电 题:这个“双十一”南京的猪都“脱单”了 其实还有更让人嫉妒的…… ...
中新网呼伦贝尔11月11日电 (记者 张林虎)11日,记者从内蒙古自治区呼伦贝尔市公安局获悉,该局将...
中新网广州11月11日电 (记者 程景伟)“寻味帅府邂逅甜蜜——2021年帅府之夜”暨“海外拾珠——孙...
中新网徐州11月11日电 题:江苏徐州“家门口车管所”便民服务驶入“高速路” 作者 朱志庚 ...
中新网重庆11月11日电 (梁钦卿)为加强秋冬季空气污染应对,重庆市生态环境局11日发出2021年第九次...
新华社重庆11月11日电 题:深藏功名三十载 化作春蚕报乡亲——一名抗美援朝老兵的人生选择 新...
中新网益阳11月11日电 (王鹏 王庆庆)爱花本是修身养性、陶冶情操之事,湖南益阳市桃江县桃花江镇...
中新网成都11月11日电 题:成都25位民辅警的“封闭”生活:有人“转行”送外卖 有人变身“仓鼠管...
中新网南京11月11日电 (徐珊珊)江苏省教育厅体育卫生与艺术教育处处长张鲤鲤11日在南京表示,到202...
中新网成都11月11日电 (记者 吕杨)成都市公园城市建设管理局11日正式发布公园城市银杏观叶指数,...
中新网南京11月11日电 (徐珊珊)11日,江苏省教育厅召开新闻发布会,发布2020年江苏省学生体质健康...
中新网宜昌11月11日电 (江雅丽 董晓斌)17年前,四川广安一夫妇的6岁儿子被人拐走,夫妻俩寻找多年...
中新网宁德11月11日电 (林榕生)福建宁德市柘荣县应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作领导小组(指挥部...
11月11日,内蒙古额济纳旗新冠肺炎防控工作指挥部发布《关于调整额济纳旗达来呼布镇风险等级的公告...
(抗击新冠肺炎)内蒙古现有本土确诊病例32例 伊金霍洛旗确诊病例清零 中新网呼和浩特11月11日电...
中新网呼和浩特11月11日电 (记者 张林虎)11日,记者从内蒙古自治区通辽市相关部门获悉,从10日下...
中国广电入局5G网络 初步形成“有线+5G”的融合发展新格局
成都抗疫的外籍志愿者:愿为城市“康复”贡献力量
Copyright © 2015-2022 大河律师网版权所有 备案号:京ICP备2022022245号-75 联系邮箱:435 226 40@qq.com