演奏乐曲时,音乐表达的完整性永远比技巧重要。好的演奏不一定有大跳、轮奏、快速八度等技巧,但切忌忘谱和停奏。投资也是如此,好产品不一定需要高弹性,但切忌“踩雷”大亏。如果说不同品类各有谱调,那么对“固收+”而言,风险收益性价比或为主旋律。
【资料图】
来自广发基金的张雪,在“固收+”领域深耕14年,无疑是一位优秀的“演奏者”。成立于2015年以前的208只“固收+”基金中,能够连续6年(2015年至2020年)每年业绩均位列同类基金前二分之一的仅5只,而张雪管过的基金占据两席。张雪的投资目标非常清晰:尽可能在每一个自然年度实现正收益,让持有一年以上的投资人不亏钱。
重视回撤控制
追求风险调整后的回报
记者:你的投资理念和风格是什么?
张雪:基金经理的投资理念跟自身的性格、职业经历相关。我在2008年入行,一开始在银行的资金交易部工作,那一年发生了全球金融危机。这给我的职业生涯上了风险教育第一课,我深刻意识到风险控制的重要性,学习了如何处理极端事件。有了这段经历后,我逐步形成了重视回撤控制、追求稳健回报的投资理念。
具体在“固收+”组合管理上,我的目标是,尽可能在每一个自然年度实现正收益,尽量让持有一年以上的投资人不亏钱。最重要的是做好三点:一是资产配置的大波段不要踩错;二是严守交易纪律;三是不做能力范围之外的事。
记者:从所管产品来看,你的回撤和波动控制得比较好,具体是怎么做的?
张雪:首先,高度重视风险控制。其次,在操作上阶段性考虑影响市场的主要矛盾,把控好主要风险。例如,信用事件频发时,把防范信用风险放在第一位;市场资金紧张时,把流动性风险放在第一位。更重要的是通过定性和定量结合的方式,对可能发生的风险做好预期管理。
重视资产配置寻找时代的贝塔
记者:“固收+”组合涉及多种不同资产。管理这类组合,最重要的是什么?
张雪:“固收+”是一类涉及股票、信用债、可转债等多资产管理的产品。大类资产配置或者说宏观分析是最重要的,做投资很难踏准每一个节奏,我们能做的是抓大放小,让自己在资产配置的大方向上尽量准确。如果大方向看错了,小波段做得再精细,意义也不大。
把握资产配置的大波段,并非买在资产价格的绝对底部位置,而是对顶部和底部区域有比较强的位置感。我会结合基本面、政策面及资金面等因素,对不同资产的风险收益比进行比较,再结合产品的风险收益特征,确定组合配置策略,力争在大波段上把握机会。
记者:权益是“固收+”组合收益增厚的主要来源,你会如何把握机会?
张雪:权益市场就是要找到时代的贝塔。2008年之前,时代的贝塔是金融和房地产。2015年之后,时代的贝塔是大消费,宏观背景是消费在GDP中的主导作用日益明显。未来一段时间,贝塔是高端制造及部分增速较好的消费子行业,因为它们代表了经济转型方向。
记者:今年以来经济稳步复苏,你如何看待股债资产的表现?
张雪:从宏观经济基本面来看,国内经济仍处于缓慢修复状态,政策面会比较友好,我们需要关注政策落地的进度和实际效果。权益市场的部分热点板块换手率较高,中期估值需要与公司业绩兑现节奏相匹配。港股方面,由于美债收益率下行,预计今年仍有估值提升空间。我们重点关注石油、黄金等板块,以及拥挤度相对不高的医药板块,特别是创新药细分领域。目前,债市估值处于中性区间,以票息为主仍是相对占优的策略。
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