投资要点
【资料图】
事件:4 月28 日晚公司发布2023 年第一季度报告2023Q1 实现营业收入61.50 亿元,同比增长13.90%;归属于上市公司股东的净利润0.88 亿元,同比增长32.77%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.31 亿元,同比减少186.89%。加权平均净资产收益率0.23%,同比增加0.05pct。季度业绩拐点逐步显现。
扣非归母净利润受税费等因素扰动,公司盈利能力逐步提升1)经营业绩方面:2023Q1 扣非归母净利润-0.31 亿元,同比减少186.89%,主要是税金及附加和期间费用增加。其中税金及附加1.22 亿元,同比增长865.45%。
2) 利润率方面:2023Q1 毛利率为11.98%, 同比增长1.45pct, 环比增长2.55pct;2023Q1 净利率为1.75%,同比增长0.18pct,环比减少0.41pct。
3)期间费用方面:2023Q1 期间费用率为11.00%,同比增加1.29pct。其中销售费用率2.14%,同比增加0.23pct;管理费用率6.98%,同比增加0.48pct;财务费用0.77%,同比增加0.73pct;研发费用率1.11%,同比减少0.14pct。
资产负债端表明公司下游需求旺盛,客户回款增加改善经营现金流1)资产负债端:2023Q1 应付账款201.02 亿元,较年初增加54.90%,主要是生产任务量增加,采购原材料和配套产品增加。合同负债190.18 亿元,较年初增加22.37%,主要是收到客户预付款增加。
2)现金流量端:经营活动产生的现金流量净额同比增加128.26%,主要是收到的客户预付款及销售回款增加。
我国航空发动机龙头,“军品+民品”双轮驱动1)军品:公司是国内唯一能够研制全谱系军用航空发动机的企业,拥有国内顶尖的研制和生产加工技术,在军用发动机产品市场中占据主导地位。
2)民品:积极参与民用航空发动机研制,重点开拓整机及单元体制造、新产品研发、维修服务等技术和经济附加值较高的业务领域。
投资建议与盈利预测:
预计2023-2025 公司归母净利润15.6、19.6、24.9 亿,同比增长23%、26%、27%,PE 为75、59、47 倍,PS 为2.7、2.2、1.8 倍。随着公司研发投入带来的航发制造技术和能力提升,未来利润端释放潜力大,维持“买入”评级。
风险提示:军品订单交付不及预期;型号研制进度不及预期。
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